公司多肽产能握续迫害，昔时新建产能爬坡kaiyun网址，有望延续公司事迹高增趋势。

1）多肽原料药：公司新建601多肽车间于2025年1月隔邻建成投产，终了多肽产能5吨/年，新建602多肽车间瞻望2025H1完成开荒、装配及调试，将再开释多肽产能5吨/年；2）制剂业务：新制剂工场口服固体制剂车间硬胶囊剂出产线于2024年7月通过药品GMP顺应性查验，终了磷酸奥司他韦胶囊等制剂品种45亿粒的年产能。此外，公司新制剂工场开荒名堂二期运转，有望升迁公司打针剂及冻干粉针剂出产智商；3）CDMO：前瞻性布局和发展寡核苷酸产能，名堂激动顺利，705车间完成封顶。2024年12月，公司寡核苷酸吨级买卖化出产车间奠基庆典认真开启，斟酌2025H2完成开荒，变成年产寡核苷酸1000公斤，PMO100公斤等优质产能。

客户拓展多点着花，多个策略性合营达成突显公司时期底蕴+买卖化智商。

凭借领有外洋视线的BD团队，公司在公共限度内层次分明地进行业务浸透拓展。1）欧洲市集：与多家头部仿制药企开展口服司好意思格鲁肽、替尔泊肽原料药合营；2）北好意思市集：达成利拉鲁肽制剂好意思国市集原料药合营、新拓展首个动物更正药多肽CDMO名堂；3）南好意思市集：订立司好意思格鲁肽制剂策略合营契约、达成利拉鲁肽制剂首仿上市原料药合营；4）印度市集：与头部仿制药企达成利拉鲁肽制剂公共上市原料药合营、订立并激动多个寡核苷酸CDMO做事；5）国内市集：达成GLP-1更正药原料药及制剂策略合营。

GLP-1重磅品种专利呈梯队式到期，公司有望于借助现存客户资源进行再深远拓展。凭据礼来及诺和诺德24Q4汇报，利拉鲁肽、司好意思格鲁肽、替尔泊肽三个重磅多肽品种销售额同比仍看护增长趋势，其中Wegovy、Mounjaro销售额同比增速辞别达到107.0%、60.0%。利拉鲁肽、司好意思格鲁肽、替尔泊肽专利在主要顺序市集景象辞别为：已到期/2026-2032连续到期/2027-2040连续到期。多肽重磅药物仿制化阶段存在显着时分梯队，公司有望凭借已有客户资源，横向终了进一步的品种拓宽。

投资提议：咱们预期在产能扩展及客户资源握续深远配景下，公司自主选拔家具及CDMO业务有望领衔昔时事迹的高速增长。预期公司2025-2026年辞别终了营业收入23.9/30.9亿元，同比增速辞别为47.2%/29.1%；终了归母净利润5.7/7.8亿元，同比增速辞别为42.6%/36.8%，对应PE规律为21/15倍，看护“保举“评级。

风险辅导：地缘政事风险，汇率波动风险kaiyun网址，产能开荒不足预期等。