1月30日，第一财经从香港证监会获悉，近期监管机构已通过通函条目上市保荐东谈主赶快开展里面查抄，并更动招股文献准备中出现的严重缺失，包括文献质料不及、保荐东谈主可能存在的失当活动相等资源解决要害荒唐等。松手2025年12月31日开云官网登录入口，已有16宗港股上市恳求被暂停审理。

前年，港股IPO数量与募资额同比大幅跃升，列队企业已冲破300家，市集热度握续攀升。可是，申诉文献质料下滑、保荐东谈主资源不及、东谈主才争夺热烈、费率竞争加重等问题也随之泄露。为此，这次香港证监会在通函中暗示，将密集推出多项针对性整改步伐，涵盖从严审核圭臬、强化保荐东谈主员与技俩匹配度败露条目、设定东谈主员负荷上限等方面。

业内东谈主士指出，跟着2026年可能到来的新一轮IPO岑岭及潜在的限售股解禁压力，香港老本市集正步入一段机遇与挑战并存的关节时期。

上市激增激励质料隐忧

香港证监会在通函中指出，高度关注2025年新股恳求激增期间流露的问题，包括部分上市文献存在严重缺失、保荐东谈主可能活动失当相等资源解决出现要害松驰。

第一财经属目到，2025年香港IPO市集呈现井喷态势。Choice数据炫耀，2025年，港股市集IPO公司数量共102家，远超上年全年的73家。召募资金净额为2382亿港元，比上年同期的687亿港元增长了246%。可是，在市集飞扬背后，一系列关联隐患逐步泄露：列队上市企业数量大幅加多，已超出部分投行的处明智力，导致申诉材料质料下滑。

Choice数据炫耀，松手2025年12月初，港交所积压的上市恳求已多达319宗，遮蔽东谈主工智能、生物科技等多个前沿领域，数量较上年同期权贵上升。前年12月，香港证监会与港交所已连结向通盘新股保荐东谈主发出关注函，明确暗示对近期新上市恳求质料下降及联系鉴别规活动感到担忧，具体问题包括上市文献草拟质料欠佳、对监管响应的回话不符条目，以及发售阶段模范践诺不到位等。（详见《列队近320宗!港股上市潮遇“赶工”质疑，监管直指质料欠佳》）

事实上，第一财经此前曾经报谈，由于新股数量剧增，香港投行业正阅历一场热烈的东谈主才争夺战，现存从业者的责任量随之大幅攀升。

更深眉目的问题或在于调和机制。香港证监会在通函中指出，已属目到部分保荐东谈主存在严重的资源问题。包括过度依赖外部专科东谈主士践诺特定的责任，却未充分评估其胜任智力及资源。保荐东谈主主要东谈主员莫得弥散智力监督来回小组及参与上市委聘，以及缺少具备香港初度公开招股所需常识、时间和训诲的东谈主员来承担保荐东谈主责任。

有香港投行东谈主士向第一财经暗示，港股IPO招股书的核验责任主要由各中介机构逐字审核完成，而保荐机构的中枢脚色侧重于承销。港股市集更喜欢刊行与销售智力，新股能否告捷售出时常凯旋决定技俩成败。在这一导向下，保荐机构常将更多元气心灵参预销售样式，而在招股书撰写、信息核查等中枢职责上参预相对不及。

此外，企业赴港上市的申诉材料需由香港讼师牵头草拟。部分保荐机构会凯旋保举调和的法律或管帐师事务所，这也可能导致所荐中介机构水平交加不都，其专科智力与执业质料有时都能达到预期圭臬。

监管澄莹亦属目到该问题。香港证监会行政总裁梁凤姿色示，保荐东谈主在上市过程中的把关脚色，对保管香港老本市集教化及投资者对新股上市的信心至为关节，使市集省略在不同周期中保握适应。部分保荐东谈主在追赶来回数量时，或已松懈此迫切脚色。通盘保荐东谈主及参与上市恳求过程的外部专科东谈主士，切勿过度承担业务，并应允担与其本人资源水平匹配的职守，以确保其责任教化。

另一方面，多家券商争抢港股IPO份额，承销费率握续内卷，也限度了其在东谈主力资源上的参预。伦敦证券来回所集团（LSEG）数据炫耀，以前25年香港IPO平均承销费率永恒保管在2.3%，而2025年该数字已降至1.5%，创2000年以来新低。

上述投行东谈主士指出，在热烈的行业竞争与低费率模式下，券商时常不肯加多东谈主力成本遴聘训诲丰富的东谈主员，而是倾向于在现存团队基础上联络更多订单。

多举措对IPO管控从严

为普及IPO申诉质料，香港证监会在通函中建议多项整改步伐，要点围绕上市恳求审理圭臬、限期查抄条目、保荐东谈主主要东谈主职责任负荷及从业门槛等方面伸开。

字据条目，曾在2025年12月收到监管连结函件的13家保荐东谈主，以及资源较为弥留的保荐机构，须在三个月内完成两项中枢查抄：一是针对监管此前建议的各种关注事项逐个自查整改，二是核查并梳理保荐业务可用资源近况，确保资源与业务联络需求相匹配。

同期，通函进一步强化了保荐东谈主东谈主员与技俩匹配度的败露条目。通盘保荐东谈主须向香港证监会申诉两项中枢信息：一是所联络的上市托福技俩与获委任保荐东谈主主要东谈主员的数量配比，二是参与IPO保荐责任但尚未通过联系考研的东谈主员确定。

第一财经从多名业内东谈主士处获悉，为应酬港股IPO业务的东谈主力需求，有券商临时从内地投行团队中抽调东谈主员给予维持。可是，因退换安排较为匆匆，很多援助东谈主员未能招揽体系化、针对性强的业务培训。

此外，香港证监会也收紧了上市恳求的审理圭臬。通函暗示，若保荐东谈主对监管机构的陈述存在严重罅漏或未能令东谈主肯定，或被觉得上市文献鉴别理地冗长，技俩审理进程或会暂停。松手2025年12月31日，有16宗上市恳求的审理进程已暂停。

通函还树立了对保荐东谈主主要东谈主职责任负荷的监管盘算推算。关于已指派任何主要东谈主员同期监督6个及以上正在鼓励的上市委技俩的保荐东谈主，必须向证监会提交可行的更动及资源磋磨，并建议适应东谈主的资源解决决策。

在保荐东谈主从业东谈主员天资门槛方面，通函暗示，通盘从事初度公开招股保荐东谈主责任主谈主士须顺应更严格的考研章程。而关于责任握续不达场地保荐东谈主，香港证监会或会限度其业务范围及可处理的活跃上市委聘数量，以强化惩责、筑牢执业底线。

超300家列队

香港证监会在此时刻点全面从严管控IPO，除应酬过往申诉质料问题外，亦为2026年可能到来的港股上市岑岭提前布局。

在2025年股权融资范围大幅增长后，港股市集握续活跃，现在列队恭候IPO的企业已逾越300家。普遍机构研判，这一活跃态势将在2026年持续。有机构东谈主士对第一财经暗示，臆度2026年将有更多东谈主工智能及联系产业链企业赴港上市，遮蔽通讯、数据中心、半导体等领域。

广发证券首席战略分析师刘晨明暗示，市集预期2026年港股IPO募资范围有望持续强势，并冲破3000亿港元。松手1月10日，仍有300家公司在港股列队上市，绝大部分恭候上市的公司主要围聚在科技（软件行状、硬件开辟、半导体等）和医药（医药生物、医疗开辟与行状），可能是受益于港交所的18A章和18C章上市章程。

靠近渊博的上市储备，监管需提前作念好准备。与此同期，港股市集亦存在隐性风险点。刘晨明称，在3月、9月，可能会有新一轮的中大型范围公司（市值300亿港元以上）的限售股解禁潮，举例紫金黄金国外和奇瑞汽车的解禁到期，9月存在4000亿港元驾御的限售股解禁。

从历史限定来看，港股市集屡次迫切疗养与基石投资者解禁期存在时刻重合。举例2011年年中、2015年下半年、2019年3月、2021年第二季度以及2022年年中等时段，均曾出现解禁潮与市集下行相伴的骄贵。

在个股层面，雷同限定一样权贵。以前年为例，宁德期间与恒瑞医药在11月中下旬限售股解禁前一周，股价均出现澄莹回调；而在解禁完成后，其股价则较快触底并逐步回升。

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王方然

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